现代快报讯（记者 谷伟）2 月 26 日，元宵节当天晚间，零食龙头良品铺子披露减持公告，高瓴资本旗下 3 家公司拟合计减持占总股本 6% 的股份。这些股票 24 日刚刚解禁流通，按最新股价，约合市值 15.65 亿元。刚过完年零食就不香了？有专家认为，创投机构解禁后减持是正常现象，并不意味着行业或公司出了问题。不过从业绩预告来看，受疫情等因素影响，A 股市场的零食公司出现了明显的分化，洽洽食品业绩增逾三成，盐津铺子净利大增近九成，来伊份却预亏近八千万元。

△良品铺子近年业绩 记者制图 数据来源：同花顺 ifind

解禁后即抛减持计划，高瓴欲落袋为安

良品铺子 2020 年 2 月 24 日登陆 A 股市场，近期上市满一年，迎来首发限售股解禁。根据公告，此次共有 5 家股东合计 1.83 亿股上市流通，占总股本的 45.56%。其中，高瓴资本旗下的 3 家公司珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙） ( 为一致行动人 ) 合计持有 4680 万股，占公司总股本的 11.67%。

2 月 24 日当天，良品铺子上涨 1.44%，安然渡过解禁 " 洪峰 "。不过仅仅两天之后，26 日晚间，高瓴资本就抛出了巨额减持计划。公告显示，因自身资金需求，上述 3 家股东拟通过集中竞价、大宗交易及协议转让等方式合计减持不超过 2406 万股，占总股本的 6%。

天眼查信息显示，良品铺子上市前经历三轮融资，其中 2017 年的两轮均由高瓴资本投资，分别投入 5.05 亿元和 3.16 亿元。而上市一年来，良品铺子较发行价涨幅逾 4 倍。以最新股价 65.05 元计，高瓴持股市值达到 30.44 亿元，较当初入股的 8.21 亿元大赚逾 22 亿。拟减持最大市值可达 15.65 亿元，剩余持股仍有将近一半。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，高瓴资本进入拿的是原始股，价格比较低，现在良品铺子股价比较稳定，从资本的角度来说，获利套现离场很正常，加上它也不是全部减持，只减持了一半，所以这并不意味着行业或者公司出了什么问题。

不过，从业绩来看，相比上市前的高增长，2020 年前三季度，受疫情影响，良品铺子营收微增 1.29%，净利润同比下滑 16.15%。

零食股业绩分化明显，龙头集中度下滑

业绩下滑的不只是良品铺子，还有另一龙头三只松鼠。2019 年上市的三只松鼠，当年业绩就下滑逾两成。2020 年前三季度，公司实现净利润 2.64 亿元，同比下降 10.62%。朱丹蓬认为，三只松鼠的硬伤在于只有线上没有线下，随着线上红利消失，获客成本加大，业绩下滑在所难免。从股价来看，三只松鼠从 2020 年 5 月以来已经 " 腰斩 " 有余。尽管如此，其限售股解禁后，IDG 资本仍然连续抛出巨额减持计划。

目前已有多家零食业上市公司披露业绩预告及业绩快报，从年度业绩来看，可谓几家欢乐几家愁。1 月 30 日，来伊份发布预亏公告，预计 2020 全年亏损 7849 万元左右，扣非后更是亏损达 1.24 亿元左右。除疫情影响外，公司表示，去年继续加大人才引进力度，加大信息化建设投入，推动品牌升级宣传等，销售费用、管理费用当期增加，对当期利润造成一定影响。

洽洽食品则获得了逆势增长。公司 2 月 26 日发布的业绩快报显示，2020 年实现营收 52.89 亿元，同比增长 9.35%，净利润 7.9 亿元，同比增长 30.89%。盐津铺子全年则实现净利润 2.42 亿元，同比大增 88.7%。不过，相比业绩预告增长 87% 至 103%，24 日发布的业绩快报接近预告的下限，略低于市场预期，公告当天公司股价跌停。

从机构观点来看，对休闲零食行业仍较为看好。国盛证券研报显示，2018 年我国休闲零食行业零售额规模达到 10297 亿元，预计 2019 到 2022 年行业规模仍保持 11% 左右的复合增速，至 2022 年达到 1.3 万亿，其中线下渠道复合增速约为 10%，线上渠道复合增速约为 18%。

华安证券也认为，中国休闲食品的消费量和消费额相较于发达国家仍有较大差距，并且随着居民消费水平不断升高，未来市场规模提升潜力巨大。 不过，各细分赛道品牌数量众多，但没有统领行业全局的公司，尤其内资休闲零食类别集中度低，产品同质化程度高。

从今年年货季数据来看，太平洋证券调研发现，2021 年 1 月，虽处于年货购置时期，但就地过年下年货需求较去年春节有所回落。行业前三仍然是三只松鼠、百草味、良品铺子，但前三市占率仅为 24.05%，同比下滑 10.94 个百分点。

万联证券则认为，近一年以来，三只松鼠、百草味、良品铺子市占率整体呈下滑趋势，零食市场集中度下滑或因越来越多的零食玩家加码布局线上渠道，零食三巨头促销力度降低。

（编辑 苏湘洋）