电子烟行业正式告别野蛮生长时代。

继电子烟被正式纳入《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》后，11 月 30 日，据全国标准信息公共服务平台显示，电子烟国标计划（20171624-Q-456）正在征求意见。

征求意见稿中对电子烟做出技术要求，包括电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构，电子烟雾化物中的烟碱浓度不应高于 20mg/g，烟碱总量不应高于 200mg，电子烟释放物中的烟碱释放量不应高于 0.2mg/puff，雾化物添加剂临时许可使用物质为 122 种，并限定最大添加量等。

11 月 26 日，国务院发布《国务院关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定》。条例的第十一章附则中增加一条，作为第六十五条："电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。"

今年 3 月 22 日，工业和信息化部、国家烟草专卖局发布修改条例的征求意见稿，8 个月后，条例正式落地。

这意味着，电子烟作为新型烟草制品，被纳入到国内烟草专卖体制之下，受到烟草专卖行政主管部门监管，并且产品质量标准也将在不久后落地。

此前，国内对电子烟并无专门的监管法律，仅有通告、行动方案类文件出台。

如 2018 年国家市场监督管理局发布《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》，要求市场主体不得向未成年人销售电子烟。

2019 年、2020 年，国家市场监督管理局、国家烟草专卖局先后出台《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》及《电子烟市场专项检查行动方案》，剑指互联网平台中的电子烟广告及销售。

这些通告、行动方案的出台不断扰动电子烟行业和资本市场的情绪。烟草专卖法修订条例的落定，给业内注了一针强心剂。不过，由于相关细则尚未形成，因此电子烟行业的未来发展仍然存在诸多不确定性。

尤其是新增条例中的相关表述引发外界对电子烟监管的诸多猜想。" 电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。" 其中，" 参照 " 而非 " 按照 " 的表述被外界解读为，电子烟的经营管理并不会完全照搬卷烟的管理制度。

也就是说，电子烟在生产、批发、零售、运输、进出口、监管、税收等环节的政策措施可能会存在一些想象空间，也会更加具有针对性。

比如在生产方面，电子烟使用的原材料包括芯片、电池、烟油、雾化器 / 加热器，以及塑料、玻璃、五金、发热棉等配件，同时电子烟还有不同口味的添加剂。和卷烟相比，在生产原料和环节上更为复杂。

在零售渠道上，目前电子烟禁止通过网络渠道销售，线下店面则野蛮扩张。企查查显示，从 2018 年开始，企业名或经营范围中包含电子烟的企业增速开始加快，2020 年相关企业增长数量首次突破 1 万家，总数量达到近 5 万家。这与卷烟严格的持证生产、批发、销售不同，后者具有强制的准入门槛。

在税收上，目前国内电子烟仅作为普通消费品征收 13% 的增值税，远远低于卷烟超过 55% 的综合税负。

这些产品特性和行业状况都是电子烟管理细则需要考虑的问题。

不过，外界还有一种更为悲观的声音，认为电子烟将和卷烟一样实行专营专卖制度，而这将极大压缩行业的利润空间。

根据公开报道，出厂价 30 元不到的电子烟，在市场上可卖到 300 元左右，零售利润率超过 900%。

全球雾化设备生产商龙头思摩尔国际 2021 年上半年的毛利率高达 55%。位于产业链下游的电子烟头部品牌雾芯科技，2021 年二季度的毛利率为 45.1%。

值得注意的是，总体而言，国内电子烟厂商的主要市场集中在欧美国家。公开数据显示，中国生产了全球 95% 以上的电子雾化烟，而国内电子雾化烟消费的全球占比不足 5%。

因此，对于一些以电子烟出口为主的厂商，其面临的监管风险则主要来自国外，国内的监管政策对其影响相对较小。

电子烟行业委员会秘书长敖伟诺对媒体表示：" 不能理解为电子烟按照卷烟由国家专营专卖的方式来监管。我对政策持乐观态度，以法治化加强监管电子烟是全球趋势。既要尊重电子烟是以科技创新的新兴产业，又要在保护未成年人、质量安全、税收方面有规制。"

截止发稿，雾芯科技股价重挫 18.93%，报 4.1 美元 / 股；思摩尔国际跌幅 2.8%，报 45.3 港元 / 股。

ZAKER 新闻出品

文 / 熊悦

编辑 / 肖邦